¿Qué es barato hoy?
Una bolsa global cara y muy concentrada
En un mercado bursátil global extraordinariamente concentrado y relativamente caro, esta es una pregunta clave que se hacen hoy inversores profesionales y no profesionales.
Recordemos que la “cara” bolsa de Estados Unidos pesa alrededor de un 74% en los principales índices de bolsa mundial sin mercados emergentes y alrededor de un 66%, es decir, dos terceras partes, en los índices que sí incluyen emergentes.
Probablemente, la decisión de asignación de activos más importante a tomar en los próximos 1-3 años será cuándo pasar a infraponderar la bolsa estadounidense y, en particular, su segmento más caro: el de las grandes compañías y las tecnológicas. Es decir, índices como el S&P 500 o el Nasdaq 100.
La dificultad de reducir peso en Estados Unidos
El potencial movimiento entraña peligro, porque a corto y medio plazo la calidad, los crecimientos y el “momentum” de dichas compañías pueden hacer que la prima de valoración actual del mercado norteamericano se mantenga o incluso aumente aún más.
Sin embargo, para inversores de verdadero largo plazo o pacientes, la potencial oportunidad es clara, porque uno de los elementos que mejor funcionan en los mercados bursátiles es la reversión a la media en plazos largos. Hablamos de periodos de un mínimo de más de cinco años y, mejor aún, de diez años, para aumentar la probabilidad de obtener rendimientos positivos superiores.
Pasando a responder a la pregunta que formula el título del artículo, resulta evidente que hay una serie de mercados que cotizan con importantes descuentos respecto a otros mercados y respecto a su propia historia.
Mercados emergentes con valoraciones atractivas
En lo que respecta a países, destaca Corea, cuyas valoraciones siguen siendo muy atractivas a pesar de las fuertes subidas del último año. Si bien es verdad que es un mercado muy concentrado, con dos grandes tecnológicas que tienen un peso relevante en los índices, el resto del mercado, incluyendo sus medianas y pequeñas compañías, cotiza muy barato. Las reformas propuestas, que favorecen a los accionistas, podrían ser, de confirmarse, el catalizador definitivo.
China y Hong Kong, también en Asia, cotizan a valoraciones muy atractivas, aunque con un riesgo geopolítico evidente.
Europa del Este y, en particular, Polonia siguen cotizando a valoraciones interesantes a pesar del buen desempeño de los últimos años.
En América, Brasil parece el mercado con mayor potencial.
Reino Unido y small caps: la oportunidad en mercados desarrollados
Dentro de los mercados desarrollados, Reino Unido, en la vieja Europa, es la gran estrella potencial. En particular, su segmento de medianas y pequeñas compañías cotiza a niveles extremos de baratura respecto a otros mercados desarrollados y respecto a su propia historia.
Dentro de las small caps, es interesante puntualizar que el resto de Europa también aparece como una opción atractiva, así como las pequeñas compañías japonesas.
Respecto a las small caps estadounidenses, un mercado muy profundo y extenso, con más de 2.000 compañías, cotizan claramente más caras que la mayoría de los mercados de pequeñas compañías. Sin embargo, es un mercado que por su calidad puede merecer una prima y que, al mismo tiempo, cotiza con un sensible descuento histórico respecto a las grandes compañías.
Sectores baratos: energía, banca y servicios financieros
Por último, mirando a sectores, se identifican algunos como energía, banca y servicios financieros. Pero aquí la confianza en el buen funcionamiento de la reversión a la media es más delicada, ya que, mientras el sector corporativo de los países está normalmente ampliamente diversificado, a nivel de sectores específicos pueden existir elementos disruptivos estructurales.
Juan Manuel Vicente Casadevall
Consejero de Smart Bolsa
«Como siempre, la clave no está solo en encontrar mercados baratos, sino en construir carteras diversificadas, líquidas y coherentes con el plazo de inversión de cada inversor»
Como siempre, ninguna de estas ideas debe entenderse como una recomendación personalizada de inversión, sino como una reflexión sobre valoraciones relativas, diversificación y largo plazo.
